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红星美凯龙发布的2025年半年报，无疑为这疑问增添了注脚。冰冷的数字背后，是无法掩盖的焦灼：预计亏损15.9亿元至19.2亿元，扣非净亏损5.1亿元至6.2亿元。昔日的辉煌与眼下的困境，形成了鲜明而刺眼的对比。曾经拥有最多商场的“Mall王”，如今自营商场数量锐减至76家，短短两年内减少了近三分之二。2023年至2024年累计亏损超过50亿元，而2025年若无法扭亏为盈，便将触发退市风险预警。这巨大的压力，绝非一句轻描淡写的“行业冷静期”所能化解。
